sUSDe是USDe的质押凭证代币，理论价格应略高于1美元（含累积收益）。但在市场极端波动中，sUSDe也可能短暂偏离锚定。sUSDe历史最低价的回顾，对理解其风险特征极为重要。
一、sUSDe的价格构成
sUSDe的内在价值并非固定1美元，而是1 USDe + 累积收益。随着时间推移，1 sUSDe对应的USDe数量逐步增加（体现协议的累积收益）。市场交易价格受套利者影响，通常贴近内在价值。但在流动性枯竭或恐慌时段，sUSDe可能出现折价。Binance上的sUSDe与USDe的兑换比例数据是观察这一关系的关键指标。
二、历史最低价格时刻
根据公开市场数据，sUSDe自上线以来历史最低相对内在价值约为0.985（即折价约1.5%），发生在2024年8月初的全球加密市场剧烈调整中。这次脱锚的直接原因是大量持有者集中赎回，赎回排队期间二级市场的sUSDe出现抛压。这一折价持续约48小时后逐步恢复。BN交易所的K线数据完整记录了这段波动。
三、脱锚事件的触发因素
几个因素共同造成了这次脱锚。第一，宏观面，日元套利平仓引发全球风险资产抛售。第二，加密面，ETH价格短时间内回撤超过20%，造成永续合约对冲组合的压力。第三，市场面，部分大户集中赎回sUSDe换取USDe再换稳定币离场。第四，技术面，二级市场流动性提供者暂时撤离。这种多因素叠加是脱锚事件的典型成因。必安发布的事后复盘报告对此有详细分析。